Page 295 - 4172

277

– по-друге, не враховується така важлива властивість як
гнучкість управління у процесі реалізації проекту [8].
Cтавка дисконту (discount rate) – це норма доходу, яка дає
змогу визначити теперішню вартість майбутніх грошових потоків.

Тому важливою і в той самий час вкрай актуальною проблемою,
яку необхідно вирішувати при оцінюванні ефективності інвестицій, є
визначення ставки дисконту.

Вірний вибір дисконтної ставки гарантує високу точність таких
показників як чиста теперішня вартість, індекс рентабельності,
дисконтований період окупності та ін., а також забезпечує адекватність
проведених розрахунків економічним умовам того ринкового

середовища, в якому проект має бути втіленим.
Можна виділити такі методи визначення ставок дисконту:
метод кумулятивної побудови, модель капітальних активів, модель

дисконтування дивідендів, метод екстракції, арбітражна модель,
модель середньозваженої вартості капіталу.
Однак найбільш поширеним підходом до визначення ставки

дисконту в Україні є метод кумулятивної побудови, тому доцільно
розглядати саме цей, найбільш поширений в Україні, підхід до
визначення ставки дисконту – метод кумулятивної побудови (buіld-

up approach). Зазначений метод є моделлю поведінки типового
інвестора при формуванні ним своїх вимог до норми доходу на
вкладений капітал. При цьому в основу побудови кумулятивної моделі
покладено такі принципи:

1. Принцип, що лежить в основі теорії фінансів. Згідно з ним –
гроші, які інвестор отримує сьогодні, завжди мають більшу вартість
ніж гроші, які він отримає завтра. Це зумовлено такими основними

чинниками: часом, ризиком і можливістю альтернативного
інвестування. Інвестуючи, гроші доводиться віддавати сьогодні, а
винагорода буде пізніше, якщо вона буде взагалі, і величина її
невідома.

2. Принцип можливості альтернативного вкладення капіталу.
Перш ніж вкласти свої кошти в який-небудь об`єкт інвестування,
інвестор зіставить дохідність даної інвестиції з дохідністю, на яку він

може розраховувати, вклавши свої кошти в активи з іншим рівнем
дохідності. Будь-який вид активів, дохідність і ризик використання
якого з точки зору можливості отримання доходу відомі, може бути

використаний як база для порівняння.

277