Page 297 - 4172

279

це важко зробити через недостатню статистичну базу фондового
ринку.
Якщо за базові використовувати норми доходів
короткострокових депозитних вкладів, то необхідно враховувати

ризики їх зміни в Україні. У даний час величину цього ризику можна
прийняти на рівні від 2 % до 2,5 %.
2. Компенсація несистематичних, специфічних ризиків. Без

сумніву, вкладення коштів у різні види інвестиційних проектів з
пошуків, розвідки та розроблення нафтових і газових родовищ
супроводжуються специфічними ризиками, які повинні бути
враховані. Їх визначення і належне обґрунтування є найбільш

проблемним при вирахуванні ставок дисконту.
3. Врахування інших важливих обставин: інфляція,
оподаткування, залучення позичкових коштів та ін. Головною

вимогою є чітка відповідність між вибраним грошовим потоком і
ставкою дисконтування.
При застосуванні методу кумулятивної побудови в основу

оцінювання ризиків найчастіше покладають досвід і знання експертів у
даній галузі. Проте часто оцінювання експертів є суб'єктивними, адже
вони залежать від їх ставлення до ризику. Завищення або заниження

тих чи інших ризиків може стати причиною серйозних втрат, що є
недопустимим при прийнятті рішення про інвестування [7,8].
Методи дисконтування грошових потоків завжди
характеризуються невизначеністю, а це у свою чергу завжди

призводить до зменшення вартості проекту. Чим більша
невизначеність, тим більші ризики, вища ставка дисконту і менша
вартість проекту. Тому у сферах діяльності компаній з високим рівнем

невизначеності сьогодні часто застосовують для оцінювання
інвестиційних проектів теорії реальних опціонів.
Реальний опціон – це можливість, але не зобов'язання
менеджменту ухвалити певне рішення (припинення чи розширення

геологорозвідувальних робіт на об’єкті, закриття розроблення
родовища чи збільшення видобування тощо) із обумовленими
витратами за впровадження цього рішення у конкретний період часу.

Методи дисконтування грошових потоків використовують підхід, що
не враховує такі дії, а отже, обмежує можливі рішення менеджменту
компанії. Саме ці обмеження дозволяють розробляти планові

279