Page 114 - 6415

активних операцій, тобто згортають обсяги кредитних та
інвестиційних операцій. Грошовий ринок реагує на підвищення
попиту на гроші зростанням відсоткової ставки. Це зростання
призводить до скорочення приватних інвестицій, що пов'язано з

виникненням так званого ефекту витіснення, який значною мірою
послаблює стимулюючий ефект фіскальної політики. Ефект
витіснення визначається тим, що чим більший дефіцит, тим

вищий обсяг заощаджень, який використовується з метою
фінансування державних видатків і тим меншою є величина
коштів, доступних для фінансування інвестицій.
Отже, розширення масштабу використання державних

цінних паперів для покриття бюджетного дефіциту має
неоднозначний вплив на економіку. По-перше, цей процес

зумовлює вилучення з ринку валових заощаджень фізичних осіб і
прибутків юридичних і, як наслідок, скорочення джерел
фінансування інвестицій. Проблема залучення додаткових
інвестицій в Україну для подальшого економічного зростання є

найактуальнішою. По-друге, посилюється фінансова
дестабілізація, оскільки державні цінні папери стають вагомим
сегментом грошового ринку, який не залишає можливостей для

спрямування капіталу в менш прибуткові, але вкрай необхідні
для суспільства галузі економіки.
Проблему дефіциту державного бюджету не можна
вирішити лише за допомогою боргового фінансування, адже

категорії "бюджетний дефіцит" і "державний борг"
взаємопов'язані. Державний борг складається із суми випущених,
але непогашених державних запозичень з нарахованими

відсотками за час існування держави. Шляхом боргового
фінансування можна зменшити величину бюджетного дефіциту,
але одразу автоматично починає зростати державний борг.
Як уже зазначалося, щорічний дефіцит покривається або

внаслідок зростання державного боргу, або шляхом емісії грошей.
Навіть бездефіцитний бюджет не свідчить про "здоровий" стан
економіки, якщо держава має великий борг, тому бюджетний

дефіцит завжди перебуває у центрі уваги, а величина державного
боргу обмежується – за міжнародними стандартами він не має
перевищувати 60 % від обсягу ВВП. Саме цю величину граничного

обсягу боргу затверджено у Бюджетному кодексі України.

106