Page 74 - 6811

лігацій США. (Декларовано також, що облігації внутрішньої

державної позики в Україні також мають нульовий ступінь ризи-
ку). Показник   0 , якщо активи даного підприємства так же ри-
зикові, що і середні по ринку всіх підприємств країни. Якщо для
конкретного підприємства маємо: 0 << β < 1, то це підприємство

менш ризикове в порівнянні з середнім по ринку, якщо β > 1, то
підприємство має великий ступінь ризику.

Розрахункова формула моделі має вигляд:
C  С  C  C 
E RF М RF , (4.7)

де C – показник прибутковості (віддача) для безризикового
RF
вкладення капіталу;

СМ – середній по ринку показник прибутковості;
β – фактор ризику.
Виникає питання: як визначити показник β для даного підп-
риємства? Єдиний розумний спосіб – це використання даних ми-

нулих років. За порівняльними даними прибутковості аналізова-
ного підприємства і середньої ринкової прибутковості будується
відповідна прямолінійна регресійна залежність, яка відображає
кореляцію прибутковості підприємства і середньої ринкової при-

бутковості. Регресивний коефіцієнт цієї залежності служить ос-
новою для оцінки β – фактора. В передових західних країнах для
орієнтації потенційних інвесторів друкують довідники, що міс-

тять показник β для більшості крупних фірм.
Кумулятивний підхід має певну схожість з САРМ (модель
оцінки капітальних активів). В обох випадках за базу розрахунків
береться ставка доходу по безризикових цінних паперах, до якої

додається додатковий доход, пов’язаний з ризиком інвестування
в даний вид цінних паперів. Потім вносяться поправки (у бік збі-

льшення або зменшення) на дію кількісних і якісних факторів ри-
зику, пов’язаних із специфікою даної компанії.
Приведені нижче дані дозволяють отримати уявлення про за-
лежність між величиною ставок доходу і рівнем ризику,

пов’язаного з тими або іншими інвестиціями. З їхньою допомо-
гою може бути проілюстрована концепція кумулятивного зрос-
тання ставок доходу під час переходу від менш ризикованих

(безризикових) до більш ризикованих інвестиціям.

74