Page 75 - 6811

Розрахунок вартості власного капіталу згідно кумулятивного

підходу проводиться в два етапи:
– визначення відповідної безризикової ставки доходу;
– оцінка величини відповідної премії за ризик інвестування в

дану компанію.
Модель має такий вигляд:

Д = Д + П р.п.р. + П р.п.р.м.п. + П , (4.8)
п.р
і
б
де Д – прибутковість від інвестиції;
і
Д – прибутковість без-ризикових цінних паперів;
б
П р.п.р – загальна «ринкова» премія за ризик для акцій;
П р.п.р.м.п – загальна «ринкова» премія за ризик для малих підп-

риємств;
П – премія за «несистематичний» ризик (для конкретного
п.р
підприємства).
Якщо відома ставка дисконту, то ставка капіталізації визна-

чається в загальному вигляді по наступній формулі:

R  d  g
, (4.9)
де R – ставка капіталізації;

d – ставка дисконту;
g – довгострокові темпи зростання доходу або грошового потоку.
Модель середньозваженої вартості капіталу (weighed
average cost of capital, WACC) заснована на визначенні середньоз-
важеної величини з індивідуальних вартостей (цін), у які обходить-

ся підприємству залучення різних видів джерел коштів (акціонер-
ного капіталу, облігаційних позик, банківського кредиту тощо).
Ставка дисконту – ставка доходу, використовувана для пере-

кладу сум майбутніх доходів у поточну вартість. Крім даного тео-
ретичного визначення, на практиці оцінки бізнесу, під ставкою ди-
сконту розуміють очікувану ставку доходу за наявними альтерна-

тивним варіантів інвестицій з порівнюваний рівнем ризику.
Інакше висловлюючись, ставка дисконту може розглядатися
як альтернативна вартість капіталу, чи ставка доходу на інших,
порівнянним варіантів інвестицій. Це буде очікувана ставка до-

ходу, що й спонукає інвесторів вкласти свої гроші у цей бізнес.
З технічного, математичного погляду ставка дисконту – це
відсоткова ставка, використовувана для перерахунку майбутніх

75