Page 76 - 6811

потоків доходів у єдину величину поточної (сьогоднішньої) вар-

тості, що є базою визначення ринкову вартість бізнесу. У еконо-
мічному плані у ролі ставки дисконту виступає необхідна інвес-
торами ставка доходу на вкладений капітал у порівнянні за рів-
нем ризику об’єкти інвестування чи як це необхідна ставка дохо-

ду за наявними альтернативними варіантами інвестицій із порів-
нянним рівнем ризику на дату оцінювання.
1. Розрахунок ставки дисконту для власного капіталу із ви-

користанням моделі капітальних активів:
R  R  B R  R f  , (4.10)
m
f
де R – ставка дисконту (очікувана інвестором ставка доходу на
власний капітал);
R – безризикова ставка доходу (як правило, приймається при-
f
бутковість за довгостроковими урядовими облігаціями – ДКО);
В – коефіцієнт бета, характеризує ступінь ризику (розрахову-
ється на підставі порівняння коливань цін на акції даної із серед-

ньогалузевими показниками);
R – середньоринкова ставка доходу;
m
(R – R ) – ринкова премія за ризик.
m
f
2. Розрахунок ставки дисконту для власного капіталу із вико-
ристанням моделі капітальних активів і урахуванням поправок:
R  R  B R  R  S  S  S
f m f 1 2 3 , (4.11)

Поправки:
S – премії для дрібних компаній враховують необхідність під-
1
вищеного рівня прибутковості порівняно з великими компаніями;

S – премія за ризик, характерний для даної компанії;
2
S – ризик країни.
3
3. Розрахунок ставки дисконту для власного капіталу з викори-

станням методу кумулятивного побудови (метод підсумовування):
R  R  S  S  S   S n , (4.12)
1
f
3
2
де S , S , S , ... S – різні премії за ризики: ризик вкладення інвес-
3
2
n
1
тицій у дану компанію, фінансові та виробничі ризики, ризик кра-
їни тощо.
4. Ставка дисконту для безборгового грошового потоку. Для
визначення ставки дисконту для безборгового грошового потоку

76