Page 73 - 6811

У країнах з розвиненою ринковою економікою при оцінці кру-

пних і середніх підприємств цей метод застосовується в 80–90 %
випадків. Головна відмінність методу ДГП полягає в тому, що він
єдиний з відомих методів оцінки, який заснований на прогнозах
майбутнього розвитку ринку, а це в щонайбільшому ступені відпо-

відає інтересам інвестиційного процесу. Останнє відноситься і до
методу капіталізації доходу, хоча він застосовується в оцінці бізне-

су значне рідше, в основному для оцінки дрібних підприємств.

4.3. Визначення ставки дисконту та ставки

капіталізації

Ставка капіталізації для підприємства звичайно виводиться із
ставки дисконту шляхом вирахування очікуваних середньорічних

темпів зростання доходу або грошового потоку (залежно від того,
яка величина капіталізується). Відповідно для одного і того ж підп-
риємства ставу капіталізації звичайно нижче, ніж ставка дисконту.
З математичної точки зору ставку капіталізації – це дільник,

який застосовується для перетворення величини доходу або гро-
шового потоку за один період часу в показник вартості.
Отже, щоб визначити адекватну ставку капіталізації, потріб-

но спочатку розрахувати відповідну ставку дисконту, використо-
вуючи наступні можливі методики. Існують різні методики ви-
значення ставки дисконту, найпоширенішими з яких є:

– модель оцінки капітальних активів;
– метод кумулятивної побудови;

– модель середньозваженої вартості капіталу.
Цінова модель капітальних активів (CAPM: Capital Assets

Price Model). Використання даної моделі найбільш поширене в
умовах стабільної ринкової економіки за наявності достатньо ве-
ликого числа даних, що характеризують прибутковість роботи

підприємства.
Модель використовує істотним чином показник ризику конк-
ретної фірми, який формалізується введенням показника β. Цей

показник влаштований таким чином, що   0 , якщо активи ком-
панії цілком безризикові (випадок скільки бажаний, так же рід-
кий). Показник β рівний нулю, наприклад, для казначейських об-

73