Page 73 - 4140

3 Вплив політики ціноутворення на фінансовий стан НАК
"Нафтогаз України"

Аналізуючи причинно-наслідковий ланцюжок експерти
дійшли до висновку, що безпосередньою причиною збитковості
"Нафтогазу" є невідповідність цін (де-факто встановлених
державою) економічній собівартості основних видів продукції та
послуг компанії.
Розрахунок економічної собівартості та економічного
прибутку, на відміну від бухгалтерських даних, повинен включати
альтернативну вартість капіталу, інвестованого для здійснення
відповідного виду діяльності компанії.
Мінімальна ставка вартості капіталу у 7 % означає, що навіть
якщо держава буде єдиним джерелом капіталу "Нафтогазу" і навіть
якщо абстрагуватися від підвищених ризиків цієї компанії, то навіть
тоді цей капітал не можна вважати безкоштовним, бо держава сама
залучала його в іноземних кредиторів під ставку, близьку до 7 %.
Капітал, залучений "Нафтогазом" з будь яких інших джерел – в
іноземних або українських банках, у міжнародних компаній,
українських інвесторів тощо, – буде лише дорожчим.
Також ставка вартості капіталу залежить від розміру компанії
та її становища на ринку. Наприклад, якщо за інших однакових
умов розділити "Нафтогаз", демонополізувати ринок газу, залучити
приватних інвесторів, – це приведе до підвищення ставки вартості
капіталу до рівня в 35 %, з відповідним підвищенням економічної
собівартості та збитків господарюючих суб’єктів.
Різниця між мінімальним і максимальним значеннями
провокує інвестора визначитися, яку ставку дохідності він вимагав
би від інвестицій у "Нафтогаз", наприклад, порівнявши це з
дохідністю, яку він отримав би від інвестицій у інший актив із
схожим рівнем ризику. Відповівши на це запитання, він побачить,
якою є справжня собівартість продукції та послуг "Нафтогазу", а
також якими є справжні втрати компанії. Розділивши ці втрати на
кількість населення в Україні, він приблизно отримає ту суму, яку
кожен громадянин України особисто втрачає щороку через
проїдання капіталу "Нафтогазу".
Окремо варто сказати про взаємозв’язок між низькими цінами

71