Page 50 - 6438

При аналізі альтернативних проектів критерії NPV, PI, IRR можуть
суперечити один одному, тобто проект, прийнятий за одним критерієм, може
бути відкинутий за іншим. Дві основні причини визначають можливі
протиріччя між критеріями:
– масштаб проекту, тобто елементи грошових потоків одного проекту
значно (на один або кілька порядків) відрізняються від елементів другого
проекту;
– інтенсивність потоку грошових коштів, тобто чи припадає основна
частка загальної суми грошових надходжень переважно на перші або
переважно на останні роки життя проекту. У разі суперечності рекомендується
брати за основу критерій NPV.
Критерій NPV є найбільш універсальним і переважаючим при аналізі
інвестиційних проектів, оскільки саме він характеризує можливий приріст
добробуту інвестора. Основний недолік критерію NPV в тому, що це
абсолютний показник, а тому він не може дати інформацію про так званий
“резерв безпеки проекту”. Мається на увазі наступне: якщо допущена помилка
в прогнозі грошового потоку, наскільки велика небезпека того, що проект, який
раніше розглядався як прибутковий, виявиться збитковим?
Інформацію про “резерв безпеки проекту” дають критерії PI та IRR. Так,
за інших рівних умов, чим більше IRR в порівнянні з ціною капіталу проекту,
тим більше “резерв безпеки”.
Якщо мова йде про вартісну оцінку родовища, то в якості витрат С
виступають капітальні вкладення в освоєння родовища та поточні
експлуатаційні витрати з видобутку корисних копалин, а в якості R – доходи від
реалізації продукту: нафти , газу , руди , концентрату і т.п.
Фактично вартісна оцінка родовища або ділянки надр у межах дохідного
підходу може бути прирівняна до величини NPV при обгрунтованій величині
ставки дисконтування.

Лекція 9
ВИБІР СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ

Найбільш важливий показник ефективності проектів з точки зору
вартісної оцінки родовищ і ділянок надр є чистий дисконтований дохід (ЧДД
або NPV). Проте його величина у вирішальній мірі залежить від ставки
дисконтування.
У інвестора завжди є можливість нічого не робити з наявними у нього
вільними коштами, окрім як банально покласти їх під невеликі відсотки в
надійний банк або в державні цінні папери. Ця ставка альтернативних
безпечних вкладень і приймається в якості безризикової ставки дисконтування.
Вона зазвичай використується при оцінці інвестицій у різні фінансові активи:
корпоративні та державні цінні папери і т.п.
При оцінці бізнесу в різних областях часто використовуються сформовані
ставки дисконтування, асоційовані звичайно з прийнятним корпоративним
рівнем рентабельності або з можливістю безпечного вкладення тимчасово

49