Page 134 - 4317

По-третє, методика Альтмана була розрахована на фінансові коефіцієнти, які
визначалися за даними балансу, звіту про прибутки і збитки та приміток до річної
звітності компаній, складених на основі GААР- загальних принципів (стандартів)
бухгалтерського обліку, прийнятих у США та деяких інших країнах. У зв'язку з
прийняттям в Україні П(С)БО (національних Положень (стандартів)
бухгалтерського обліку) - потрібно шукати відповідні показники для того, щоб
проводити аналіз фінансових коефіцієнтів вітчизняних підприємств.
По-четверте, в зарубіжних країнах та в Україні існують різні критерії та
процедури визнання підприємств банкрутами. Відповідно, використання Z-рахунку
Альтмана для вітчизняних підприємств обмежується прогнозуванням негативних
тенденцій платоспроможності і фінансового стану, а прогнозування банкрутства
через законодавчу неврегульованість цього процесу залишається проблематичним.
Щоправда, в 1983 році Альтман запропонував нову модель, яка дозволяла
виправити перший з перерахованих вище недоліків. За новою формулою можна
було визначати імовірність банкрутства компаній, акції яких не були представлені
на біржі:
Z = 0,717 х 1 + 0,847х 2 + 3,107 х 3 + 0,42 х 4 + 0,995 х 5

де х 4- облікова вартість акцій / зобов'язання.
Інші змінні ідентичні традиційній моделі.

Фірма характеризується доброю фінансовою ситуацією, якщо Z > 2,9; та
поганою фінансовою ситуацією, якщо Z < 1,2. За умови 1,2 < Z < 2,9 фінансовий
стан фірми вважається задовільним з середньою імовірністю банкрутства.
Пам'ятаючи про недоліки Z-рахунка, його все ж таки можна застосовувати для
проведення перспективного фінансового аналізу, особливо для визначення
фінансової стійкості підприємств і передбачення кризових явищ.
Починаючи з 1992 р., 5-факторна модель прогнозування банкрутства
підприємства почала використовуватись і в Україні. Але проведений аналіз
використання 2- і 5-факторних моделей показав обмеження їхнього використання
через не адаптованість вагових коефіцієнтів та оцінки числового значення моделі
Альтмана до умов України. З урахуванням зазначеного, Z-рахунок Альтмана все ж
таки можна розрахувати для оцінки ймовірності банкрутства великих акціонерних
товариств у промисловості України.
Величину фактора Х 4 у 5-факторній моделі не можна визначити через
відсутність ринкової вартості акцій більшості підприємств України, а багато
підприємств не є акціонерними товариствами. І, хоч можна приблизно визначити
курсову вартість акцій, як відношення суми дивідендів до середнього рівня
позичкового відсотка, але ця оцінка буде мати велику похибку, пов'язану з
обмеженням кількості факторів, які впливають на курс акцій. Крім того, величини
факторів для підприємств США і України значно відрізняються, майже в 5,5 рази.
Основні особливості української економіки: інформаційна закритість
підприємств, що веде до невизначеності при інвестуванні; потужний податковий
прес, який спонукає підприємців викривляти дійсні результати своєї діяльності;
відсутність ринку нерухомості, що не дає запрацювати механізму іпотеки, а отже,

134