Page 118 - 4901

використовують величину доходу після оподаткування, оскільки вона більш точно характеризує ту
вигоду, яку отримують власники компанії й інвестори. Щодо величини інвестицій, рентабельність яких
визначається, то в розрахунках можна використовувати два варіанти їх обчислення у вигляді початкової
або середньої величини.
ЕВІТ 1 (  П )
ROI  , (12.3)
(I  I 2 / )
П К
Найчастіше показник рентабельності інвестицій розраховується як відношення середньорічного
прибутку підприємства до середньої величини активів, створених у результаті інвестицій, вартість яких
визначається за бухгалтерською звітністю і тому він називається бухгалтерською рентабельністю
інвестицій ROА. Формула для його визначення має вигляд:
ЕВІТ 1 (  П )
ROА  , (12.4)
к
п
(В  В а 2 / )
а
де ROА – бухгалтерська рентабельність інвестицій; ЕВІТ – дохід підприємства до сплати податків
п к
та процентних платежів; П – ставка оподаткування; В , В – вартість активів відповідно на початок і
а
а
на кінець досліджуваного періоду.
Період окупності PP (payback period) – це період часу, протягом якого початкові вкладення та
інші витрати, пов'язані з реалізацією інвестиційного проекту, покриваються сумарними результатами
його здійснення:
I
PP  0 , (12.5)
 CF t
де РР – період окупності, років; І о – початкові інвестиції; СF t – грошові потоки від реалізації
інвестиційного проекту наростаючою сумою.
Перед тим як розраховувати період окупності, необхідно визначити максимально допустимий
період, з яким буде порівнюватись розрахований показник. При порівнянні альтернативних проектів за
цим критерієм перевага надається проектам з меншим періодом окупності.
Чиста теперішня вартість NPV (net present value) – показник, який показує розмір прибутку,
отриманого внаслідок реалізації проекту. Коли інвестиції здійснюються одноразово на початку
реалізації проекту, формула для розрахунку NPV має вигляд:
n CF
NPV   t t  I , (12.6)
0
t 1 (1  )r
де NPV – чиста теперішня вартість; n – кількість періодів, протягом яких буде здійснюватись
надходження грошових потоків від реалізації інвестиційного проекту; СF t – грошовий потік у кінці
періоду t (сума чистого доходу підприємства та амортизаційних відрахувань); r – ставка дисконту; І о –
початкові інвестиції.
Коли інвестиції здійснюються не разово, а частинами – впродовж декількох років, формула для
розрахунку NPV:
n CF m
k
NPV   t   I k 1 (  r б ) , (12.7)
t 1 (1  )r k 0
де m – кількість періодів, протягом яких буде здійснюватися вкладення капіталу; І k – інвестиційні
витрати в період k; r б – базова (безризикова) норма доходу.
Якщо в результаті розрахунків NPV = 0, то це означає, що грошових потоків проекту достатньо
тільки для того, щоб відшкодувати вкладені інвестиції і забезпечити необхідний рівень прибутковості
інвестованого капіталу, тобто стан власників підприємства не покращиться. Якщо значення чистої
теперішньої вартості буде позитивним – NPV > 0, то це означає, що проект слід ухвалити, бо у випадку
його реалізації підприємство нарощуватиме свій капітал. При NPV < 0 проект необхідно відхилити –
грошових потоків, генерованих проектом, недостатньо навіть для відшкодування вкладеного капіталу.
При порівнянні взаємовиключних проектів більш привабливим вважається проект з більшим значенням
NPV.

117