Page 126 - 4184

позицію на ринку. У цей процес можуть включатися і компанії, які
раніше не вважали за потрібне розширюватися шляхом M&A, однак
повинні робити це через страх втратити власну незалежність,
ставши об'єктом поглинання (вважається, що великий розмір
компанії є найкращим захистом її незалежності). Однак, такі злиття
часто не призводять до підвищення продуктивності компаній.
Разом із тим, численні дослідження в даній області свідчать
також і про інший парадокс: у багатьох випадках компанія-
покупець втрачає у вартості при поглинанні інших компаній.
Зокрема, дослідження 117 операцій, проведене компанією Booz
Allen-Hamilton, довело, що більш ніж у 50 % випадків компанії-
покупці мали гірші результати щодо прибутковості у порівнянні зі
своїми конкурентами, які не брали участь у таких угодах. Серед
найбільш відомих причин невдач можна виділити такі:
— переоцінка очікуваних ефектів синергії, що часто
призводить до невиправдано високої ціни угоди;
— недооцінка складності інтеграційних процесів щодо
об'єднання бізнесів, в результаті чого ефект від синергії виникає не
відразу або не в повному обсязі;
— недостатньо чітке розуміння бізнесу, який купується, і, як
наслідок, недооцінка пов'язаних з ним ризиків;
— наявність переваги особистих амбіцій топ-менеджменту
над результатами об'єктивного аналізу об'єкту злиття/поглинання
при прийнятті рішень щодо проведення операції.
У багатьох випадках оцінка вартості синергетичного ефекту є
завищеною, що призводить до занадто високої ціни угоди і в
результаті до зниження вартості компанії-покупця. Для отримання
більш реалістичної оцінки синергетичного ефекту рекомендується
враховувати не тільки величину синергії, але і ймовірність її
отримання. Так, згідно однієї з класифікацій (Geoffrey Cullinan.
When to walk away from the deal, Harvard Business Revuew, April
2004), виділяють такі джерела отримання синергетичних вигод,
розставлені в порядку зменшення ймовірності їх отримання:
— усунення дублюючих функцій (наприклад, об'єднання
юридичних відділів двох компаній);
— скорочення загальних операційних витрат (наприклад,
витрати на дистрибуцію, продаж або регіональні витрати);

125